飞鹤奶粉二度IPO,靓丽财报背后藏三点隐忧

摘要:北京时间20191016关于【飞鹤奶粉二度IPO,靓丽财报背后藏三点隐忧】的具体情况和说明,让www.kmysq.cn新闻频道的以图文形式为您慢慢道来。

袁颖琪

导语:大存大贷、现金流下降以及研发投入不足。

又一只消费品行业龙头要来了。国产奶粉行业领军者——中国飞鹤(飞鹤奶粉)在美股退市6年后,即将二度IPO登陆港交所。

最新消息显示,中国飞鹤有限公司通过了香港交易所的上市聆讯,可能通过首次公开募股(IPO)筹集资金10亿美元。

根据中国飞鹤的招股说明书,公司的财务数据可以说是十分亮眼:

营业收入从2016年的37.2亿元增加到2018年的103.9亿元。2017和2018年的营收增速分别达到58%和76.5%。净利润增长也一样表现强劲。2017和2018年净利润增速分别为1.78倍和93%。公司毛利率和净利率一路攀升,到了2018年分别高达67.5%和21.6%。

在外部条件不利的情况下,中国飞鹤不论是从营业规模、市场占有率以及盈利表现看,都是国产奶粉品牌的龙头企业。同样是国产品牌的上市奶粉企业雅士利国际(HK:01230)和贝因美(SZ:002570)近年来都遭遇了业绩下滑,甚至亏损的情况。

虽然中国飞鹤的业绩可圈可点,但2019年起其业绩增长却出现了放缓。

2019年上半年,中国飞鹤的营业收入和净利润分别增长34.4%和60.4%。虽然仍保持较快增长,但营业收入增速出现明显下滑。中国飞鹤现金流表现也不理想。截至2019年6月30日,飞鹤经营性现金流入7.6亿元,同比略微下降1%。

根据国家统计局数据显示,2018年全年出生人口1523万人,人口出生率为10.94‰,比2017年的新生儿数量减少了200万人,下降11.6%。随着人口出生率的下降,未来我国婴幼儿配方奶粉市场总容量有限,市场竞争将越发激烈,飞鹤的竞争压力也在增大。

但是除了宏观因素之外,中国飞鹤业绩增长放缓的原因还有很多。从财报中我们发现了三大疑点,如今的亮眼业绩,或许会在未来埋下隐患。

疑点一:存在“大存大贷”现象,IPO募资意图不明

2018年末,中国飞鹤拥有的全部现金资产为55.2亿元,比2017年增长62%。到了2019年二季度,该金额继续增加到了61.1亿元。除去抵押存款等受限资金,飞鹤2018年末和2019年上半年的现金资产也高达36.4亿和44.1亿元。

除此之外,飞鹤还有大额结构性存款(主要用于投资理财产品)。2016年飞鹤的结构性存款为4.4亿元到了2019年二季度,已经达到16.1亿元。飞鹤截止今年6月30日的结构性存款和现金资产合计可达60.2亿元。

然而值得注意的是,拥有如此充沛现金的飞鹤,有息负债却在逐年攀升。

根据招股说明书,中国飞鹤的计息负债(计息银行贷款及其他贷款和租赁负债)在2016年合计只有5.6亿元。到了2019年二季度已经达到了29.6亿元。

三年不到,增长了4倍还多。这可比营收增速快多了。2018年开始,飞鹤的长期负债快速增加,增长率达到80%,2019年上半年继续增加60%。

相应的,飞鹤的利息开支也从2016年的2600万元增加到了2018年的8000万元,其中2018年有2200万元利息费用进行了资本化。此前并没有利息资本化现象,对此公司并未给出具体原因。

一方面是账上躺着大笔现金资产,看似不缺钱的背后,飞鹤又不惜增加财务支出来举债,这次又IPO募资10亿美元。对于募资需求,本次招股书还未做详细披露,只是有意向显示飞鹤希望打开海外市场。

疑点二:现金流下降,盈利空间受挤压

中国飞鹤的现金流一直表现优异,每年的现金净流入甚至超过了净利润。但是,2019年上半年飞鹤的现金净流入为7.6亿元,同比去年略降1%。

流动负债减少是导致飞鹤现金流下降的主要原因。从飞鹤披露的现金流量表看,2019年上半年,中国飞鹤应付账款减少额为1.9亿元,其他应付款减少额为8.5亿元。两项合计的现金流出比去年增加6.7倍。

比起运营资本的波动,盈利空间受挤压可能会对飞鹤的现金流造成更为深远的影响。

2019年上半年,中国飞鹤连续上升多年的毛利率首次出现下滑。高端奶粉平均毛利率从2018年的76.5%下降到2019年上半年的73.5%。普通奶粉平均毛利率从2018年的62.7%,下降到2019年上半年的60.5%。

2019年初鲜奶成本出现了一定幅度上升会对飞鹤的毛利率压力。奶粉成本中,原材料成本占比超过80%。其中,鲜奶成本占比最高,其次是包装材料等。

因此,鲜奶价格的不利变动势必会对奶粉企业的毛利造成影响。就在2019年上半年,鲜奶价格与去年同期相比上涨3.2%。

另外,飞鹤奶粉的销量增长也出现了放缓迹象。以飞鹤的明星单品——超高端奶粉星飞帆举例。2017和2018年,星飞帆的销量增长分别达到了2.5倍和1倍。而2019年上半年,他的销量只增长了33%。

原材料价格的不断上涨以及销量端的增长放缓,使得飞鹤奶粉的利润空间受到挤压。2019年上半年,中国飞鹤毛利39.8亿元,同比增长36.8%。而此前两年毛利增长都在85%以上。

疑点三:研发投入不足,增长靠销售拉动

定位于高端市场的中国飞鹤,是国产奶粉中唯一一家可以在产品售价方面和国外奶粉品牌匹敌的。飞鹤的高端及超高端奶粉贡献的营收占比超过60%。产品零售指导价在400到500元/罐之间。

然而,单价如此高的产品,研发投入却不足营收的1%。尤其是2016和2017年,公司的研发费用只有1380万元和1470万元,营收占比竟不足千分之三。

2018年,飞鹤的研发费用才骤增到1.09亿元,这也仅为营业收入的1%。

而反观另一家国产奶粉企业贝因美,从2015年到2017年,贝因美每年的研发投入都在4000万以上,占营业收入的1.5%左右。直到2018年,由于业绩下滑,出现亏损,研发投入相应的减少到了1600万元,占营收的0.6%。

飞鹤的单品定价和营收规模远高于贝因美,而研发的累计投入却不及贝因美。实在让消费者疑虑这样的高端产品核心竞争力在哪?

相对于研发投入的吝啬,飞鹤乳业对于销售的投入可谓相当大方。2017年和2018年,飞鹤的销售费用分别高达21.4亿元和36.6亿元,分别同比增长56%和71%。2019年上半年,销售费用增速有所下滑为11.2%。

营收增长和销售费用的增长大体相当,说明营业收入增长基本靠加力销售实现。

一直以来,飞鹤的销售费用占营业收入的比值都在35%以上。当然,这其中一部分原因是行业生态使然。国产奶粉与外国品牌相比,品牌力不强,所以需要投入大量的渠道费用。贝因美和雅士利也存在这样的情况。

但是,随着基础消费人群下降,想要通过扩展渠道增加营业收入将会越来越难。中国飞鹤这种重销售而轻研发的经营理念不知还能奏效多久?


查看更多
日本黄大片免费播放器 黄色片 日本一级特黄大片免色 特别黄的免费大片视频 黄色大片 黄网站 黄色免费网站 黄色电影免费片日本大片,视频,电影,大片,完整版,网站,全过程

实时推荐

史诗大逆转!纳达尔3盘险胜新沙皇 保留出线希望下场死磕西西帕斯
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:03 847 8614
纳达尔救赛点大逆转梅德韦德夫 保留出线机会 末轮决战西西帕斯
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:03 269 7810
内乡县灌涨镇:启动非道路移动机械污染防治 护靓丽灌涨蔚蓝天
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:03 276 7888
200名广东学子获茅台助学金
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:03 767 3992
苹果 Phil Schiller 谈 16 英寸 MacBook Pro 键盘设计与蝶式键盘
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 793 3435
万众期待未播先火的古装剧,惊艳2019下半年!快来围观!
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 860 3427
这6张图把装修所需材料,一下就说清了
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 793 4342
要配置还是要动力:迈腾380豪华和330尊贵怎么选?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 181 4674
秦国“五虎将”排名,连灭三国的王翦只屈居第二,第一无可厚非
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 625 3265
猪肚鸡的做法
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 276 3268
书序丨中国人的传统节日
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 965 8507
蜂蜜吃法大盘点,让你甜甜蜜蜜健康
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 164 8004
济南变天了,大学校园里裙装和羽绒服成了好朋友
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 716 4733
航拍章丘大葱千亩精品区,章丘一共有12万亩葱地
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 168 4822
榆林“双11”实现网络零售额5881万元,同比增长43%
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 294 6400
从马拉松接连退赛到险破世界纪录,长跑之王贝克勒经历了什么?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 706 7657
“电商创富记”系列报道⑤:90后小伙创业做渔具电商 年销售额约1000万元
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 846 9807
老会计为您梳理增值税留抵税额的5种特殊处理情形!收藏
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 573 4702
鄂州市政协副主席熊金林一行到石山社区开展“敲门行动 ”助力文明创建
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 383 3789
林黛玉:中国古代最佳“段子手”
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 947 3634
“舌尖上的巴西利亚”:著名小吃“小鸡腿”里没鸡腿,宵夜“小串”撸两串已管饱……
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 369 2323
关于「鼠疫」,权威解答您关心的12个疑问!
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 311 3443
上党区:段尧刚参加文明实践志愿服务活动
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 325 3151
「教研」宁强县教研室组织开展小学数学学科教师培训活动
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 385 5427
万科蓝山 PK 徽盐世纪广场谁是滨湖新区热门小区?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 577 9198
OPPO Reno Ace与华为Mate30拍照对此,这就是相差1000元的差距?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:02 340 6984
荷兰皇家航空:签署21架E195
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 218 3315
发财树怎么养护?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 875 5130
汕尾咸茶的美味
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 892 5011
熬夜追完10集,许凯新剧《灵剑山》沙雕喜剧,魏璎珞误入太逗
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 239 6149
奇瑞瑞虎7迎来全新换代,或亮相广州车展
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 668 2735
榆林这群白衣天使赢得了老人们的心,被称为“掌柜的”
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 931 8797
高管离任 Gap的中年危机
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 450 7016
广坪镇中心小学参加全国基础教育信息化应用典型案例展示活动
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 679 810
聚焦新科技 赋能新发展 重庆市渝中区大石化新区在深圳举行招商推介
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 479 3423
南阳市宛城区瓦店镇:镇村共商助推软弱涣散基层党组织整顿见实效
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 663 9842
内乡县灌涨镇召开巡防装备点验暨警威展示启动大会
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 694 7202
桂林市行政审批局开展“走进政务中心体验政务服务”活动
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:01 173 9599
假如你有拖延症?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 599 6843
三岁之前的宝宝,有必要进行早教吗?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 146 2561
Baby发4个字为老公庆生,黄晓明评论区回复杨颖:谢谢老婆
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 292 8927
《海上钢琴师》回归 4K版首登中国银幕
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 320 6114
《红楼梦》中26首人物幻境古诗词集锦,作者幻梦玄机
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 828 4297
一个手机壳就能破案?梅县警方揪出入室盗窃嫌疑人
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 662 3557
袭人晴雯“殊途同归”的悲剧内涵
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 103 4231
双十一,他却把自己“快递”给拘留所
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 578 9361
捷达VS5在华10月销量出炉,可能要让“车黑”失望了
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 361 1982
开车有这几种行为,真的比超速还危险,其他车主都避而远之
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 873 6615
国足首要目标是争胜
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 118 9329
0-4负VS4-0负!方硕被驱逐 书豪难救主 季后赛阴影未散 又添新伤
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 141 834
斯诺克北爱赛:梁文博、傅家俊双双出局,霍金斯决胜局险胜晋级
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 184 3881
为沈阳骑行爱好者揭秘几条经典的训练路线
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 613 6257
王楚钦3-4不敌赵子豪,止步资格赛无缘晋级,扔球拍举动遭质疑
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 160 5425
斯塔德迈尔CBA首秀14分3篮板!王哲林44分16篮板,福建队大胜八一
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 750 1871
沈梓捷发火被拉回更衣室冷静,赛后解释发火原因并向杨林祎道歉
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 744 2804
八一男篮的问题不小啊!四连败场均净负22.3分,怪不得王治郅发怒
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 331 1459
林书豪加入CBA空砍群!北京队结束四连胜,深圳队喜迎赛季首胜
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 846 1920
12月15日欧野奇境绿野丛林穿越大型徒步活动
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 463 3991
A股11.14大盘走势分析
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 502 6343
时尚汽车大集合,简约中带着高雅,视觉更有冲击感
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 794 705
陵城区民政局“不忘初心、牢记使命”主题教育专题党课
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 553 9675
石景山创建诚信示范街区
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 500 2408
百姓在家门口体验火场逃生
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 493 1030
德州城区今天供热到户 热企服务区域和电话公布
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 233 6916
中卫交警开展“创城”交通秩序集中整治成效显著
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 722 3257
临夏州人民政府与甘肃凯帝斯电梯制造有限公司,投资合作意向协议签约仪式举行
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 135 9063
新疆男篮5分险胜吉林男篮豪取5连胜,琼斯空砍35+12+10三双
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 766 6741
拉夫罗夫出席第二届巴黎和平论坛(
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 609 6405
兴宁夜宵档的炒田螺美味可口,回味无穷!
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 412 798
红焖剥皮鱼(耗儿鱼)
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 02:00 774 8593
从《红楼梦》人物服饰看清朝服饰文化
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 651 2296
“剧情”能编一出戏!|男子把手机落饭店老板好心打过去,结果失主因盗窃摩托车被抓了,手机也不是……
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 582 1352
「教师面试」有人认为学校是德育教育的重阵地...
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 905 946
球星的最牛轮休方式:一边打球一边坐牢,打完直接回监狱休息!
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 426 1526
宾汉姆谈北爱尔兰公开赛打147:特鲁姆普状态好,我要抢他风头
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 124 4786
棋界天才少年意外失金背后,超时判负太残忍,对手亚洲冠军进攻猛
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 681 1769
每经记者医保谈判会场外直击:有药企代表“比V”也有人士称“价格难接受”,PD-1结果最受瞩目
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 774 710
南开大学老校长、著名数学家侯自新先生莅临北斗星通公司参观考察
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 283 4144
iQOO Neo 855版:猛兽觉醒,蓄势待发
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 974 4521
90后大叔和朋友合伙开店,易拉罐炒饭大受欢迎,月销量破万单
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 758 3112
北京烤鸭,狗不理包子,臭豆腐,那个是你的最爱?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 759 6227
生死战恒大这核心或缺阵!知名媒体人不看好国足,别输就行?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 294 6919
家庭美食之青椒土豆丝
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 304 1399
这道家常菜,做只用了8分钟,但老公孩子却吃得很开心,通通吃光
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 298 5861
社区诊所发展新思路
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:59 981 5520
西方骑士的至高荣誉,麻烦不断,却后无来者的第一次十字军东征
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 187 2203
这9种房贷还款方式,让房奴少奋斗10年!值得认真看看
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 654 5775
杨紫,女王不只是高产
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 877 1819
从曹雪芹的经历说起,浅析《红楼梦》创作的文化背景
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 773 4473
孕晚期有这4种表现,胎儿可能会在一周内降生,孕妈千万要留意
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 411 3875
鲁迅故居带“官帽”,三味书屋却如此简陋,难道脊饰也有含义?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 174 7599
136平超高颜值的北欧公寓,设计真是太美了
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 737 3233
赢联盟中标西芒杜铁矿1号和2号矿块
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 648 6626
大联赛小组赛全胜艰难夺冠,广科诠释“篮球精神”
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 697 6468
信用卡盗刷险,你会买吗?
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 391 8254
平血压,十根手指很有用,每天对击几分钟,血压慢慢平稳了
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 921 4245
红菇的做法大全介绍:红菇豆腐汤以及红菇鸡汤的做法
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 900 592
快来听一听,山能枣矿集团蒋庄煤矿选煤厂“首创达人”褚衍静的故事
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 356 7439
不可抗拒的自制猫食食谱,喵喵:吃了还想要
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 979 4309
老奶奶用牛奶煮冬瓜,煮了2个多小时,出锅后路人50一斤全要了
推荐 特别黄的免费大片视频 2019-11-14 01:58 175 9029